به گزارش گلدپرایس، طلا در ابتدای سال ۲۰۲۶ یکی از بزرگ‌ترین جهش‌های تاریخی خود را تجربه کرد و در مقطعی از مرز ۵۵۰۰ دلار عبور کرد، اما پس از آن با اصلاح قابل توجهی مواجه شد.
شورای جهانی طلا نیز در گزارش میان‌سال خود اعلام کرده بود که قیمت فلز زرد در ژانویه از ۵۵۰۰ دلار عبور کرده، اما در اواخر ژوئن حتی به زیر ۴۰۰۰ دلار سقوط کرده است.
با وجود این اصلاح، قیمت طلا همچنان در سطحی بسیار بالاتر از سال‌های گذشته قرار دارد و همین موضوع باعث شده تحلیلگران درباره اینکه افت اخیر صرفاً یک اصلاح قیمتی است یا آغاز یک روند نزولی طولانی‌مدت، اختلاف نظر داشته باشند.
دلار و نرخ بهره؛ مهم‌ترین مانع کوتاه‌مدت
در شرایط کنونی، مهم‌ترین فشار بر بازار طلا از سمت اقتصاد آمریکا وارد می‌شود . دلار آمریکا همچنان قدرتمند است و بازده اوراق خزانه این کشور در سطوح بالایی قرار دارد. رویترز گزارش داده است که بازده اوراق ۱۰ و ۳۰ ساله خزانه‌داری آمریکا اخیراً به بالاترین سطح خود در ۲۴ سال گذشته رسیده است. افزایش نرخ‌های بهره و بازده اوراق، هزینه فرصت نگهداری طلا را افزایش می‌دهد؛ چراکه طلا برخلاف اوراق قرضه سود دوره‌ای ایجاد نمی‌کند.
با این حال، انتشار داده‌های ضعیف‌تر از انتظار بازار کار آمریکا باعث شده معامله‌گران احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه اکتبر را کاهش دهند. بر اساس داده‌های مورد استناد رویترز، بازار اکنون تنها حدود ۲۱ درصد احتمال افزایش نرخ بهره در اکتبر را در نظر می‌گیرد، هرچند احتمال افزایش نرخ در دسامبر همچنان نزدیک به ۷۰ درصد است.
به این ترتیب، مسیر سیاست پولی فدرال رزرو همچنان یکی از مهم‌ترین متغیرهای تعیین‌کننده قیمت طلا در هفته‌های آینده خواهد بود.
چرا بانک‌های مرکزی همچنان از طلا حمایت می‌کنند؟
در کنار عوامل کوتاه‌مدت، یک تحول مهم در بازار جهانی طلا در سال‌های اخیر رخ داده است: افزایش تقاضای بانک‌های مرکزی.
بانک‌های مرکزی کشورهای مختلف به‌ویژه پس از تشدید ریسک‌های ژئوپلیتیکی و مالی، تلاش کرده‌اند بخشی از ذخایر خود را از وابستگی شدید به دلار آمریکا خارج کنند و طلا سهم بیشتری در ذخایر آنها پیدا کرده است.
گزارش اخیر کیتکو از تحقیقات گلدمن ساکس نشان می‌دهد این روند همچنان ادامه دارد. بر اساس برآورد گلدمن ساکس، بانک‌های مرکزی در سال ۲۰۲۶ به‌طور متوسط حدود ۵۰ تن طلا در ماه خریداری خواهند کرد؛ در حالی که متوسط خرید آنها در سال‌های پیش از ۲۰۲۲ حدود ۱۷ تن در ماه بوده است. برآورد این بانک همچنین نشان می‌دهد خرید بانک‌های مرکزی در ژوئن به حدود ۱۰۰ تن در ماه رسیده است. گلدمن ساکس همچنین معتقد است آمار رسمی ممکن است میزان واقعی خرید برخی بانک‌های مرکزی، به‌ویژه چین، را کمتر از واقعیت نشان دهد. این بانک همچنان هدف ۴۹۰۰ دلاری را حفظ کرده است.
استدلال اصلی گلدمن ساکس ادامه خرید بانک‌های مرکزی، کاهش فشار ناشی از سیاست پولی فدرال رزرو و احتمال بازگشت تقاضای سرمایه‌گذاران به صندوق‌های قابل معامله طلاست. این بانک البته درباره نوسانات شدید هشدار داده است. در سناریویی که انتظارات برای افزایش نرخ بهره آمریکا دوباره افزایش یابد، گلدمن ساکس احتمال افت قیمت تا حدود ۴۴۴۰ دلار در پایان سال را نیز مطرح کرده است.
محدوده ۴۰۰۰ دلار؛ مرز مهم بازار
از نگاه تکنیکال، بازار اکنون در نقطه حساسی قرار دارد. قیمت طلا در نزدیکی محدوده ۴۱۰۰ دلار قرار گرفته و این منطقه به عنوان یکی از حمایت‌های مهم کوتاه‌مدت شناخته می‌شود. در صورت حفظ این سطح، بازگشت قیمت به محدوده ۴۲۰۰ تا ۴۳۰۰ دلار می‌تواند در دستور کار بازار قرار گیرد. در صورت عبور از مقاومت‌های بالاتر، اهداف ۴۵۰۰ دلار و سپس ۴۹۰۰ دلار دوباره مورد توجه قرار خواهند گرفت.
اما شکست پایدار حمایت ۴۱۰۰ دلار می‌تواند فشار فروش را افزایش دهد و بازار را به سمت ۴۰۰۰ دلار هدایت کند. در سناریوی نزولی شدیدتر، برخی مؤسسات مالی حتی کاهش قیمت به محدوده ۳۷۵۰ دلار را نیز محتمل دانسته‌اند.
در نتیجه، رفتار طلا در محدوده ۴۰۰۰ تا ۴۱۰۰ دلار می‌تواند برای تعیین جهت بازار در ماه‌های آینده اهمیت زیادی داشته باشد.
اختلاف نظر شدید در میان مؤسسات مالی
یکی از ویژگی‌های بازار طلا در شرایط فعلی، فاصله قابل توجه میان پیش‌بینی مؤسسات بزرگ است.
در حالی که گلدمن ساکس همچنان هدف ۴۹۰۰ دلار را برای پایان سال حفظ کرده، برخی تحلیلگران نسبت به احتمال اصلاح بیشتر هشدار می‌دهند. این اختلاف دیدگاه نشان می‌دهد بازار در شرایطی قرار دارد که نتیجه آن به شدت به مسیر نرخ بهره آمریکا، دلار، بازده اوراق، تورم و تحولات ژئوپلیتیکی وابسته است.
به بیان دیگر، در شرایط کنونی نمی‌توان صرفاً بر اساس روند گذشته قیمت، مسیر آینده طلا را تعیین کرد.
سناریوهای پیش روی بازار
با جمع‌بندی عوامل بنیادی و تکنیکال، می‌توان سه سناریو برای ماه‌های آینده در نظر گرفت.
سناریوی نزولی:
اگر دلار تقویت شود، بازده اوراق آمریکا در سطوح بالا باقی بماند و فدرال رزرو نسبت به کاهش نرخ بهره محتاط شود، طلا ممکن است حمایت ۴۱۰۰ دلار را از دست بدهد. در این صورت محدوده ۴۰۰۰ دلار و در سناریوی شدیدتر سطوح پایین‌تر می‌تواند مورد آزمایش قرار گیرد.
سناریوی خنثی:
در صورتی که بازارهای مالی آمریکا بدون تغییر بزرگ به مسیر فعلی ادامه دهند، طلا ممکن است برای مدتی در محدوده ۴۰۰۰ تا ۴۴۰۰ دلار نوسان کند و منتظر مشخص شدن مسیر سیاست پولی فدرال رزرو بماند.
سناریوی صعودی:
کاهش نرخ بهره یا کاهش انتظارات برای افزایش نرخ، تضعیف دلار، کاهش بازده اوراق و ادامه خرید بانک‌های مرکزی می‌تواند زمینه بازگشت طلا به بالای ۴۳۰۰ دلار را فراهم کند. در این حالت، اهداف ۴۵۰۰ و ۴۹۰۰ دلار و حتی سطوح بالاتر دوباره در کانون توجه بازار قرار خواهند گرفت.
چشم‌انداز؛ اصلاح در یک روند بزرگ‌تر؟
مجموع گزارش‌های منتشرشده از بازار جهانی نشان می‌دهد که هنوز نمی‌توان افت قیمت طلا در سال جاری را به معنای پایان چرخه صعودی این فلز دانست.
در کوتاه‌مدت، دلار قوی، بازده بالای اوراق و سیاست پولی آمریکا مهم‌ترین تهدید برای طلا هستند. در مقابل، خرید بانک‌های مرکزی، نگرانی درباره بدهی دولت‌ها، ریسک‌های ژئوپلیتیکی و تلاش برخی کشورها برای متنوع‌سازی ذخایر ارزی عوامل بنیادی مهمی هستند که می‌توانند در میان‌مدت و بلندمدت از قیمت طلا حمایت کنند.
به همین دلیل، بازار اکنون در یک نقطه تعیین‌کننده قرار دارد: حفظ محدوده ۴۰۰۰ تا ۴۱۰۰ دلار می‌تواند نشانه‌ای از شکل‌گیری کف قیمتی باشد، در حالی که شکست پایدار این محدوده احتمال یک اصلاح عمیق‌تر را افزایش خواهد داد.
در طرف مقابل، عبور دوباره طلا از محدوده ۴۳۰۰ تا ۴۵۰۰ دلار می‌تواند نشانه بازگشت قدرت خریداران و آغاز مرحله جدیدی از روند صعودی باشد.
در مجموع، تصویر فعلی بازار را می‌توان «کوتاه‌مدت محتاطانه، اما میان‌مدت و بلندمدت همچنان متمایل به صعود» توصیف کرد. با این حال، مسیر رسیدن طلا به اهداف بالاتر احتمالاً با نوسانات قابل توجه همراه خواهد بود و قیمت‌های ۴۰۰۰ و ۴۱۰۰ دلار در هفته‌های آینده اهمیت ویژه‌ای خواهند داشت.
